Акча базары тыныч, бурыч кыйммәт: озак сроклы ставкалар нигә төшми

Бер минутта төп фикер

Мәгълүмат чиге — 4 октябрь, Мәскәү вакыты белән 08:50. Кулланылган соңгы базар күзәтүләре 1–2 октябрьгә карый. Бу — атнаның ябылышын якшәмбе көнне аңлату, ял көненең яңа котировкалары түгел. Тикшерелгән мәгълүмат буенча редакциянең 3 октябрь күзәтүендәге төп нәтиҗәне үзгәртергә нигезе юк: кыска сроклы финанслауның тыныч булуы озак сроклы облигацияләр рискын бетерми.

Төп өстәмә аңлатма — АКШтагы мәшгульлекнең зәгыйфь отчёты рәсми ун еллык керемлелекнең көнлек төшүе белән бергә бармады. Бу үзәк банк карарларына өметләрне озак сроклы бурыч бәясенең башка факторларыннан аерырга ярдәм итә.

Россия: ликвидлык тыныч, озак срок кыйммәтрәк

Фактлар. Соңгы ачык RUONIA күзәтүе — 1 октябрь өчен 13,97%. Төп ставка — 14%, 2 октябрьгә банк ликвидлыгы профициты — 3 360,6 млрд сум. RUONIA банкларның рубльдә кыска сроклы тәэмин ителмәгән финанслау бәясен чагылдыра.

Анализ. Бу гомуми күрсәткечләр акча базарында гомуми киеренкелекне күрсәтми. Ләкин алар һәр банкның хәлен аңлатмый һәм ОФЗ — федераль заем облигацияләре бәяләренең тотрыклылыгын гарантияләми.

Базарның икенче ягында катнашучылар киләчәк еллардагы инфляцияне, ставкаларны һәм дәүләтнең бурыч алу ихтыяҗын бәяли. Шуңа күрә бер көнлек финанслауның тыныч булуы озак сроклы бурычның югары керемлелеге белән бергә яшәргә мөмкин.

Нигә +286 базис пункты әзер премия бәяләмәсе түгел

Россия Банкының 2 октябрь сызыгында ун еллык срок 16,86% бирә. Хәзерге төп ставка белән аерма — 2,86 процент пункты, ягъни 286 базис пункты. Бер базис пункты 0,01 процент пунктына тигез. Өстәге график срокларны чагыштырырга мөмкинлек бирә; бу аерым чыгарылышлар керемлелеге түгел, купонсыз сызык бәяләмәләре.

Мөһим. Мондый аерма срок өчен премиягә тигез түгел. Аны бәяләү өчен киләчәктәге кыска ставкаларның көтелгән юлын озак тотуның билгесезлеге өчен компенсациядән аерырга кирәк. Хәзерге төп ставка бу көтелгән юлны алыштырмый.

Гипотеза. Яңа бурыч тәкъдиме озак сроклы ОФЗга басымны сакларга мөмкин. Интерфакс Финанс министрлыгы графигына таянган хәбәрендә IV кварталда 2,45 трлн сум җәлеп итү планын күрсәтә. Бу — акча җәлеп итү планы, инде урнаштырылган сумма да, бары тик озак сроклы кәгазьләр күләме дә түгел. Гипотезаны бер керемлелек дәрәҗәсе белән түгел, аукцион нәтиҗәләре белән тикшерергә кирәк.

АКШ: зәгыйфь мәшгульлек озак керемлелекнең төшүен гарантияләми

Фактлар. BLS сентябрьдә эш урыннарының 29 меңгә артуын һәм эшсезлекнең 4,2% булуын хәбәр итә. АКШ Казначействосының рәсми көнлек сызыгында ун еллык керемлелек 1 октябрьдәге 5,24%тан 2 октябрьдә 5,28%ка — 4 базис пунктына күтәрелде. Болар — көнлек сызык бәяләмәләре, көн эчендәге минимум яки аерым килешү бәясе түгел.

Анализ. Зәгыйфь мәшгульлек ФРС ставкасын күтәрү өчен дәлилләрне киметергә мөмкин. Ләкин озак керемлелек инфляция көтүләренә, кәгазьләр тәкъдименә һәм инвесторларның срок рискын кабул итүенә дә бәйле. Бер көнлек хәрәкәт бары тик срок премиясенең артуы белән аңлатыла дип әйтергә ярамый: башка аңлатмалар да кала.

Россия облигацияләре өчен бу — механизмның файдалы мисалы, туры сәбәп бәйләнеше түгел. Тышкы шартларның ОФЗга йогынтысы базарларның аерылган булуы белән чикләнә; эчке инфляция, рубль һәм Россия Банкы карарлары мөһимрәк булырга мөмкин.

Энергия һәм Европа: җиңеләю әле расланмаган

Фактлар. Еврозонаның сентябрь өчен башлангыч инфляциясе — 3,8%, энергия, азык-төлек, алкоголь һәм тәмәкедән башка — 2,5%. Бу — башлангыч статистика, ЕҮБның кабул ителгән карары түгел.

Newsquawk җомганың исәп бәяләрен хәбәр итә: декабрьдә китереләчәк Brent — баррельгә 102,25 доллар, ноябрьдә китереләчәк WTI — 91,11 доллар. Болар — китерү сроклары төрле фьючерслар, спот бәяләре түгел. Алдагы исәп бәясенә карата Brent 0,06 долларга, WTI 1,76 долларга төште.

G7 Халыкара энергия агентлыгы аша дүрт ай эчендә 100 млн баррельне координацияләп чыгаруны игълан итте; беренче 20 көндә дизельнең зур күләмен чыгару каралган.

Анализ. Ягулыкның тотрыклы арзаная баруы инфляция басымын йомшартырга мөмкин. Ләкин резервлар турында белдерү китерүләрнең тәмамлануын расламый, ә бер сессия бәя хәрәкәтен нәкъ шул чарага бәйләргә мөмкинлек бирми. Россия өчен ике канал да мөһим: читтән килгән инфляция һәм энергия экспортыннан керемнәр.

Киләсе атнага өч тикшерү

1. ОФЗ урнаштырулары: күләм, ихтыяҗ һәм икенчел базарга карата керемлелектәге ташлама. Озак керемлелек сизелерлек артмыйча зур күләм урнаштыру базарның тәкъдимне үзләштерә алуын яклаучы дәлил булыр иде.
2. АКШның озак ставкалары: төшү аерым статистикага кыска реакция генә түгел, тотрыклы булырмы? Бу атнадагы чагыштыру ноктасы — җомга өчен рәсми 5,28%; бу фараз түгел.
3. Нефть һәм дизель: резервлар турындагы карарның гамәлдә үтәлеше һәм бәяләрнең җиңеләю тотрыклылыгы.

Нәтиҗә. Тикшерелгән мәгълүматта яңа режимны раслаучы билгеләр әлегә җитми. Киләсе файдалы сынау — сатып алучыларның яңа бурыч чыгарылышларына реакциясе. Дюрация, ягъни бәянең керемлелеккә сизгерлеге, риск чыганагы булып кала: югары купон түләү вакытына кадәр сатканда югалтуны бетерми. 17% тирәсе үзе генә базарның иң түбән бәя ноктасын расламый һәм сәүдә сигналы түгел.